Включение в индекс, исключение из индекса и делистинг: почему это важно для инвесторов?

Индекс — это группа ценных бумаг, отобранных и управляемых по строгим математическим правилам, установленным заранее.

Например, индекс ТА-35Основной индекс Тель-Авивской фондовой биржи, включающий 35 компаний с наибольшей рыночной капитализацией, торгуемых в Израиле. включает 35 крупнейших публичных компаний, торгующихся на Тель-Авивской бирже и соответствующих пороговым условиям (ликвидностьСкорость и лёгкость, с которыми можно вывести деньги из инвестиции и превратить их в наличные на банковском счёте без существенных штрафов., доля акций в свободном обращении и другие критерии). На индекс можно смотреть как на цифровую «корзину покупок», представляющую значительную часть экономики Израиля. Вместо анализа одной акции индекс даёт инвесторам быстрый обзор поведения всего рынка или отдельного сектора (например, индекса ТА-банки или индекса ТА-технологии).

У каждого индекса есть понятный регламент, который определяет:

• Какие компании могут в него войти.
• Какие компании будут исключены при очередном пересмотре.
• Какой вес (процент«Цена денег» — сумма, уплачиваемая за пользование чужими деньгами: доход для вкладчика или расход для заёмщика.) получит каждая акция в общей корзине.

Чтобы понять, почему цена акции меняется, нужно познакомиться с крупнейшими игроками современного рынка капитала: пассивными продуктами (биржевыми фондами, индексными фондами и биржевыми сертификатами).

Сегодня компьютеры управляют миллиардами шекелей и не пытаются угадать, какая акция вырастет. Их единственная цель — точно воспроизводить состав индекса. Если конкретная акция составляет 2% индекса ТА-125, индексный фондПаевой инвестиционный фонд, цель которого — достичь доходности, максимально близкой к динамике определённого индекса. обязан взять деньги публики и купить эту акцию ровно с весом 2%.

Когда биржа объявляет о пересмотре индексов, происходит следующее:

1. При включении в индекс: автоматический и вынужденный спрос

Когда новая акция входит в индекс, все индексные и биржевые фонды, следующие за ним, обязаны купить её в день пересмотра, чтобы привести портфель в соответствие с новым составом. Внезапно на акцию возникает огромный спрос на миллионы шекелей. Этот спрос появляется не потому, что управляющие фондами влюбились в компанию или считают, что она покажет потрясающие результаты; они покупают просто потому, что их обязывают правила.

2. При исключении из индекса: техническое давление продавцов

Обратный механизм работает с такой же технической безжалостностью. Компания, исключённая из индекса (потому что другие компании выросли и обошли её или потому, что она не достигла требуемого объёма торгов), автоматически продаётся пассивными фондами. Эта вынужденная продажа создаёт сильное давление, особенно если речь идёт о сравнительно небольшой компании с небольшим обычным дневным оборотом.

Ловушка: думать, что вы узнаете обо всём первым

Многие начинающие инвесторы считают, что нашли способ легко заработать: купить акцию сразу после объявления о её включении в индекс, а в день пересмотра продать её с прибылью индексным фондам.

На практике рынок эффективен, а правила известны заранее. Аналитики и профессиональные трейдеры рассчитывают ожидаемые изменения за много недель до официального пересмотра. Поэтому цена акции обычно начинает расти задолго до фактического дня включения. Когда день пересмотра наступает и фонды завершают автоматические покупки, «особый спрос» исчезает, и акция может, наоборот, снизиться. Бесплатных денег на рынке нет.

Все компании в индексе получают разный вес. Обычно вес компании определяется её рыночной капитализацией, однако на Тель-Авивской бирже (как и в ведущих мировых индексах) есть ещё один важный фильтр: стоимость акций в свободном обращении.

Представим две крупные компании — «Компания А» и «Компания Б», — у которых одинаковая рыночная капитализация: 10 млрд ₪.

• В компании А основатель и связанные с ним лица владеют 80% акций, и только 20% (стоимостью 2 млрд ₪) свободно обращаются среди публики.
• В компании Б нет доминирующего контролирующего владельца, а 80% акций (8 млрд ₪) принадлежат широкой публике.

В биржевых индексах компания Б получит значительно больший вес, чем компания А, поскольку индекс оценивает, какая часть компании действительно доступна публике для свободной и ликвидной торговли, а не только её теоретическую стоимость «на бумаге».

Если после исключения из индекса акция остаётся на бирже (она лишь продолжает торговаться как самостоятельная акция вне индексных корзин), то делистинг (Delisting) — совершенно другое событие. В этом случае акция перестаёт существовать как торгуемая на бирже ценная бумага.

Слово «делистинг» звучит пугающе и вызывает ассоциации с банкротством, но на практике он может произойти по двум полностью противоположным сценариям:

1. Делистинг после позитивного события: предложение о выкупе или слияние

Крупная компания или частный инвестиционный фондИнвестиционный инструмент, позволяющий многим инвесторам объединять средства в общий портфель активов, которым управляет профессионал. решает полностью купить вашу компанию. Покупатель подаёт полное предложение о выкупе и предлагает акционерам заранее установленную цену, обычно превышающую текущую рыночную цену, за их акции.

Если сделка завершается, вы получаете деньги (или акции компании-покупателя) на свой инвестиционный счёт, а старая акция удаляется из торгов просто потому, что больше не нужна. В этом случае делистинг становится результатом успешного выхода из инвестиции.

2. Делистинг после негативного события: крах или несоответствие требованиям

Компания столкнулась с глубокими финансовыми трудностями, цена её акции упала до долей копейки, а объём торгов стал нулевым. Биржа решает сначала приостановить, а затем удалить акцию из торгов, поскольку она больше не соответствует минимальным требованиям для организованной и справедливой торговли для публики.

Что происходит, если у вас осталась акция после делистинга?

Если акция была удалена из-за краха, а не в рамках сделки по покупке компании, ваш актив юридически не обязательно стоит ноль: вы по-прежнему владеете пропорциональной долей компании. Однако возникает острая проблема ликвидности: поскольку акция больше не торгуется на экране, у вас больше нет организованной торговой системы (биржевого стакана), где можно нажать кнопку «Продать». Чтобы реализовать инвестицию, вам придётся самостоятельно найти частного покупателя, подписать юридические договоры за пределами биржи (Over The Counter) и иногда обнаружить, что реального способа вернуть деньги нет. Ваша акция превращается в запертый актив без выхода.

1. Тель-Авивская фондовая биржа — об индексе ТА־35 — страница с условиями индекса и датами пересмотра, включая правила включения и исключения.
2. Тель-Авивская фондовая биржа — определение веса акции в индексе — краткое и точное объяснение связи между акциями в свободном обращении и весом акции в индексе.
3. Тель-Авивская фондовая биржа — делистинг — объяснение удаления ценной бумаги из торгов и связи этого процесса с приостановкой торгов и правилами биржи.